Opinie | Goudlokje is terug

Column Corné van Zeijl | BNR

Een aantal jaren geleden hadden veel beleggingsstrategen het over het Goudlokje-scenario. Dat staat voor een economie die niet te hard groeit, zodat de inflatie niet te veel oploopt. En niet te zacht, zodat er geen recessie komt. Net als in het sprookje, toen Goudlokje de derde kom met pap at. Die was precies goed, niet te koud en niet te heet.

Sindsdien is er veel gebeurd. De economie werd heen en weer geslingerd tussen een situatie die steenkoud was tijdens de coronacrisis, en eentje die oververhit was met dubbelcijferige inflatie.

Maar volgens veel strategen is Goudlokje weer terug. Zij zijn erg optimistisch over de inflatie. Volgens Bloomberg gaan economen uit van een inflatie voor de Verenigde Staten van 2,5% eind 2023. Beleggers zijn nog optimistischer en verwachten zelfs een Amerikaanse inflatie van 2,2%. Een half jaar geleden was dat nog 6,0%. Natuurlijk zijn er voorbeelden genoeg. Zo zijn de prijzen voor het verschepen van een container weer terug op het niveau van voor de coronapandemie. Zo krijgt Fed-voorzitter Jerome Powell uiteindelijk toch nog gelijk met zijn transitory inflation. En de aanstaande recessie lijkt erg mild te worden.

Omdat iedereen weer in het Goudlokje-scenario is gaan geloven, schieten de koersen omhoog. Ik word altijd een beetje voorzichtig als iedereen zo enthousiast is. Ik denk namelijk dat er wel een flinke kans op een recessie is. Vooral omdat de Amerikaanse economie buitengewoon rentegevoelig is. Amerikaanse consumenten hebben veel schulden.

Om maar eens een voorbeeld te geven. De gemiddelde Amerikaan heeft $29.000 aan auto leningen openstaan. De rente daarop is van 4,5% naar 7,0% gegaan. De betalingsachterstanden lopen snel op. Nu is dat al 5,5% van de uitstaande leningen. Dat is bijna het hoogste niveau van de afgelopen 30 jaar. Niet echt een teken van een gezonde financiële situatie.

Hetzelfde beeld zien we bij de creditcards. De huizenverkopen kelderen, want niemand kan bij deze rente het zich veroorloven om een nieuw huis te kopen. En aangezien 70,6% van de economie uit consumentenuitgaven bestaat, lijkt mij een recessie logisch. Dat geeft niet, maar beleggers rekenen er niet op.

Maar wat nu? Ik denk dat er teveel optimisme is. De inflatie zal niet zo hard dalen als iedereen hoopt en/of de recessie wordt wat heftiger. En bovendien: of de economie nu in het rood gaat of niet, er zal wel een winstrecessie komen. De inflatiegolf van vorig jaar duwde de winstmarges omhoog. Maar komende periode moeten de bedrijven de lonen verhogen. Dat betekent dus hogere kosten in tijden van minder omzetgroei. Reken dus maar op een flinke winstdaling.

Enfin, voordat u weer in het Goudlokje-scenario gaat geloven, vergeet niet dat er maar liefst drie beren in het Goudlokje verhaal voorkomen. En u weet toch waar beren in beleggingsland voor staan?

Over de column van Corné van Zeijl

Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [e-mail]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD.

See omnystudio.com/listener for privacy information.